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2025-09-21 07:59:58 522

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  來源:浙江久興投資管理有限公司

  2025年8月,A股市場延續(xù)強勁表現(xiàn),成長風(fēng)格主導(dǎo)行情,行業(yè)輪動加快,疊加上半年年報披露收官,行業(yè)業(yè)績分化格局進一步明晰。A股市場看似牛氣沖天,但對于投資者而言,短期機遇把握與長期體系堅守仍然很有挑戰(zhàn)。

  首先我們回顧一下8月整體市場表現(xiàn)。

  8月A股主要指數(shù)普漲,成長類指數(shù)表現(xiàn)突出。其中,創(chuàng)業(yè)板指漲幅24.13%,為主要指數(shù)中最高;深證成指漲幅15.32%,緊隨其后;上證指數(shù)漲幅7.97%,呈現(xiàn)穩(wěn)健上行態(tài)勢;萬得全A上漲10.93%,反映全市場整體向上趨勢。

  成交額方面,市場流動性顯著改善,8月A股日均成交額超2萬億元,多交易日突破3萬億元。具體來看,8月27日成交額31977.88億元,8月25日31769.48億元,8月28日30008.90億元,高成交額體現(xiàn)市場交投活躍度與資金參與度提升,為行情延續(xù)提供支撐。

  市場對高成長性資產(chǎn)的偏好持續(xù)增強,而且板塊漲跌分化明顯,TMT板塊表現(xiàn)最為亮眼。通信設(shè)備板塊漲幅35.72%,為當(dāng)月表現(xiàn)最佳板塊;商業(yè)銀行板塊則下跌1.67%,成為主要拖累板塊。資金流向呈現(xiàn)鮮明結(jié)構(gòu)性,8月TMT板塊成交額占全A成交額日均高達36.79%,主力資金整體凈流出1800.61億元,但向TMT(科技、媒體、通信)領(lǐng)域集中,通信設(shè)備、電子設(shè)備及儀器元件等板塊獲顯著資金流入,傳統(tǒng)行業(yè)則面臨一定資金流出壓力。

  估值端,8月31日A股整體估值水平擴張,A股整體估值水平處于中等偏高位置,但尚未達到歷史極端水平。萬得全A的市盈t? l? kèo vi?t nam率分位數(shù)為90.20%,表明當(dāng)前估值已處于近十年的高位區(qū)間,但市凈率分位數(shù)為54.55%,仍處于中等水平,說明市場對盈利預(yù)期較為樂觀。半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、IT服務(wù)、人工智能、生物科技等成長性較強的行業(yè),市盈率分位數(shù)普遍超過85%,甚至接近或超過95%。這些行業(yè)的高估值反映了市場對其未來盈利增長的樂觀預(yù)期。家電、公用事業(yè)、非銀金融等行業(yè)的市盈率分位數(shù)低于30%,估值修復(fù)空間較大。

  

  接下來,我們整體看看A股半年報業(yè)績數(shù)據(jù)。

  2025年上半年,A股整體呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性增長、盈利修復(fù)”特征。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計,截至8月29日晚間發(fā)稿,A股共有5299家公司披露2025年半年報,營業(yè)總收入合計約32.25萬億元,同比基本持平;對應(yīng)的凈利潤(歸屬母公司股東的凈利潤,下同)合計約2.63萬億元,同比微增。但拆分來看,行業(yè)分化顯著,可劃分為“高增長、溫和復(fù)蘇、深度調(diào)整”三類格局。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,信息技術(shù)行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)突出,核心驅(qū)動因素包括AI大模型商業(yè)化加速、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,以及行業(yè)集中度提升。此外,材料行業(yè)盈利修復(fù)明顯,受益于原材料價格下行與產(chǎn)成品價格企穩(wěn)形成的價差優(yōu)勢,規(guī)模效應(yīng)下毛利率提升。

  消費行業(yè)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢,必選消費(食品飲料、醫(yī)藥)表現(xiàn)穩(wěn)健,可選消費受居民消費傾向影響增速相對溫和,龍頭企業(yè)通過渠道優(yōu)化進一步提升盈利水平。金融業(yè)增速平緩但盈利穩(wěn)定,支撐因素包括宏觀經(jīng)濟回暖帶動信貸需求增長、資本市場活躍度提升(IPO及再融資規(guī)模擴大)推動券商投行收入增加,以及不良貸款率持續(xù)下降。

  房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績大幅下滑,銷售疲軟、t? l? kèo vi?t nam融資渠道收緊及存量債務(wù)風(fēng)險暴露導(dǎo)致房企盈利大幅下滑,短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢。能源行業(yè)盈利也是持續(xù)承壓。

  最后,我們談?wù)勏乱浑A段的機會與風(fēng)險。

  在當(dāng)前A股單邊上行環(huán)境中,長期投資者需強化預(yù)期管理,避免因短期波動而打亂節(jié)奏,也要提防因為追逐市場熱度偏離長期投資邏輯。

  波動率提升是牛市的特征之一,本輪行情結(jié)構(gòu)化特征尤為明顯,尋找主線機會的同時做好風(fēng)險管理,是機構(gòu)投資者需要思考的重要命題。持續(xù)跟蹤宏觀經(jīng)濟形勢、政策變化、行業(yè)動態(tài)以及上市公司基本面情況,把握市場變化帶來的投資機會,這是投資者最為基礎(chǔ)的動作。久興投資堅持構(gòu)建多元化的投資組合,分散投資于不同行業(yè)、不同市值、不同風(fēng)格的股票。通過投資組合的多元化,可以降低單一股票或行業(yè)對投資組合的影響,減少非系統(tǒng)性風(fēng)險。同時,久興投資有完善的風(fēng)險控制體系,在投資決策過程中,充分考慮各種風(fēng)險因素,對投資組合的風(fēng)險進行實時監(jiān)測和評估。當(dāng)市場風(fēng)險超出預(yù)設(shè)閾值時,及時調(diào)整投資組合,降低風(fēng)險暴露。

  當(dāng)前市場科技成長是主線,我們持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、通信、機器人、醫(yī)藥等領(lǐng)域的確定性機會,同時,對于光伏、教育等行業(yè)的階段性反轉(zhuǎn)以及非銀、家電、消費等具有估值修復(fù)機會的行業(yè),也將進行深度挖掘。當(dāng)然,地緣政治因素,宏觀以及微觀流動性變化帶來的風(fēng)險,必須保持高度重視。

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責(zé)任編輯:何俊熹

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